從政策上看，取消“以藥養(yǎng)醫(yī)”的政策方向已經(jīng)基本確定，今年國(guó)家還將陸續(xù)出臺(tái)抗生素限用、藥品降價(jià)、銷售環(huán)節(jié)加價(jià)率、按病種、按人頭付費(fèi)等多個(gè)控制醫(yī)藥費(fèi)用快速增長(zhǎng)的政策，政策的不確定性仍然較大，政策性底部短期難現(xiàn)。

　　從利潤(rùn)增速看，去年出臺(tái)的藥價(jià)調(diào)控政策從去年下半年起影響企業(yè)的業(yè)績(jī)，考慮到同比影響的因素，今年上半年藥企的業(yè)績(jī)?cè)鏊俨蝗輼酚^，再加上國(guó)家還將繼續(xù)打壓藥價(jià)和限制藥品過度消費(fèi)，較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，普藥企業(yè)的利潤(rùn)可能都不太樂觀。

　　從估值上看，醫(yī)藥板塊PE在申萬所有一級(jí)子行業(yè)中排第15位，相對(duì)于滬深300的估值溢價(jià)率為178.8%，估值依舊不便宜，隨著利潤(rùn)增速的放緩，板塊估值重心可能將繼續(xù)下移。

　　從基金配置看，基金在2011年底配置醫(yī)藥股的比例為8.28%，超配比例為4.36%，今年第一季度，部分基金公司減倉了部分醫(yī)藥股，但減倉幅度應(yīng)該不大，估計(jì)超配比例仍然維持在4%左右，超配比例依然在歷史高位。

　　醫(yī)藥板塊在經(jīng)過最近一年多的調(diào)整之后，部分個(gè)股已經(jīng)頗具吸引力。當(dāng)前情況和2006年有些相似，但又大不相同，我們從政策底、業(yè)績(jī)底、估值底和配置底來看，調(diào)整仍未結(jié)束，中期大幅向上的可能性不大。

　　投資建議：如果政策方向沒有發(fā)生大的變化，醫(yī)藥板塊短期內(nèi)缺少大幅向上的理由，短線看題材股和概念股或?qū)⒗^續(xù)活躍。但隨著時(shí)間的推移，政策“短空長(zhǎng)多”的影響將逐漸顯現(xiàn)，醫(yī)藥藍(lán)籌的投資價(jià)值也會(huì)日益突出。我們建議投資者耐心等待，精心布局，風(fēng)雨之后便會(huì)有彩虹，以下三類板塊值得重點(diǎn)關(guān)注，一是受益于國(guó)家政策支持的醫(yī)療服務(wù)類企業(yè)，二是受益于中藥材價(jià)格降低的部分中藥企業(yè)，三是具有基藥獨(dú)家品種或者創(chuàng)新能力較強(qiáng)的企業(yè)，建議重點(diǎn)關(guān)注魚躍醫(yī)療、科華生物、華潤(rùn)三九、江中藥業(yè)、昆明制藥、馬應(yīng)龍和通策醫(yī)療等個(gè)股。